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美聯儲加息25個基點 盤點耶倫發布會的三大看點

作者: 來源: 2015-12-18 09:46:59

 

時隔近十年,備受市場矚目的美聯儲首次加息(25個基點)終于落地,而美聯儲也主席耶倫(Janet Yellen)也重申,寬松的貨幣政策立場仍將持續,后期加息進程會較為緩慢。

北京時間12月17日凌晨3點,美聯儲發布最新聯邦公開市場委員會(FOMC)利率決議,由于就業市場閑置問題(underutilization)自2015年稍早“明顯地消退” (diminished appreciably),對通脹率回升至2%保持合理的信心,因此決定加息25個基點。耶倫強調,不要過度看重首次加息的重要性。

加息為了央行信譽還是基于經濟實情?

此前,雖然美聯儲持續向外界釋放加息信號,但當前全球央行仍在繼續加碼寬松,似乎美聯儲有按兵不動的理由。那么此次加息究竟為了央行信譽還是出于經濟實情?

在隨后舉行的新聞發布會上,耶倫解釋了緣何美聯儲選擇在此時點啟動加息。她表示,美國勞動力市場不斷復蘇,失業率下降至4.9%;隨著油價因素逐步消除,通脹會不斷向2%的目標邁進。

此外,耶倫也指出,海外風險仍存,但已經有所緩解; 盡管美元走強打擊了出口,但強勁的國內消費起到了中和作用(美國國內消費占總消費的85%),因此加息條件已經滿足。“勞動力市場的復蘇可能會逐步推動通脹抬頭,如果過晚加息或將致使美聯儲未來采取更激進的方式加息來避免經濟過熱,這也可能導致經濟重陷蕭條。”

耶倫也強調,不要過度強調首次加息的重要性,未來貨幣政策立場仍然將維持寬松,“我們會密切監測經濟走勢,確保通脹和就業實現我們的長期目標。未來加息進程會較為緩慢,但會根據未來數據做出調節。”

FOMC最新經濟預期顯示,上調2016年GDP預期至增長2.4%(9月料增2.3%),下調2017年年底聯邦基金利率預期至2.4%(9月料為2.6%),維持長期利率預期在3.5%不變;下調2016年失業率預期至4.7%(9月料為4.8%),維持長期失業率預期在4.9%不變了;下調2016年PCE通脹率預期至1.6(9月料為1.7%),PCE通脹率料在2018年回升至2%的目標。

(圖為FOMC最新經濟預期)

(圖為“點陣圖”(dot plot),即反映17位美聯儲決策者們對未來利率走向的預測)

如何收縮龐大的資產負債表?

除了加息,美聯儲如何收縮龐大的資產負債表也備受市場關注,這也或將引發市場波動。

耶倫表示,未來美聯儲會逐步收縮資產負債表至正常水平,從而有效管理貨幣政策框架。但她也指出,“美聯儲仍在探索長期框架,當前尚不能確定未來資產負債表的規模。”

此前,據報道稱,美聯儲將處理2150億美元即將到期的國債,而到2018年的三年中美聯儲有近8000億美元國債到期。屆時,美聯儲將以何種方式購買這些危機時期囤積的國債仍不得而知。也有經濟學家對《第一財經日報》表示,“美聯儲不會立即縮小規模約為4萬億美元的資產負債表。在加息的過程中,美聯儲可能會用逆回購的方式慢慢地縮表,并將會以觀望態度為主,如果縮表對于市場影響不大,則會持續進行。”

本次FOMC聲明中也指出,委員會將維持美聯儲持有機構債券、機構抵押貸款支持證券(MBS)和到期國債拍賣后再投資本金的滾動投資政策。委員會預計,會維持該政策直至聯邦基金利率水平的正常化取得順利進展(10月原文中并無此句)。該政策下,委員會將持有大量長期證券,有助于維持市場寬松的金融環境。

如何應對高收益債券市場之憂?

近期,美國高收益債券近期日子并不好過,因此加息對于金融市場的影響也是重中之重。

上周高風險債券價格一度跌至六年新低,當天跌幅創2011年以來最大。傳奇投資者Martin Whitman所創立的第三大道資產管理公司(Third Avenue)宣布正對旗下高收益債基金Third Avenue Focused Credit Fund進行清算,同時禁止投資者贖回(redemption)。這是2008年金融危機以來美國共同基金行業最大的“黑天鵝”事件。

當被問及高收益債券風險之時,耶倫表示,“由于流動性錯配(liquidity mismatch),共同基金贖回壓力很大,美國證監會(SEC)近期也推出新規,未來將對此進行改革,以改善共同基金流動性錯配的問題。”

她表示,當前美國金融系統較之危機前更有韌性(resilient),且銀行資本金更為充足,足以支持企業信貸。

早在今年9月,SEC于20年后首次推出新政,要求開放式基金加強流動性管理。SEC公布的計劃中要求共同基金以及ETF修改條款來滿足市場在流動性緊張時的贖回要求,計劃要求所有基金檢查其管理資產的流動性并進行分類,測試在緊張時期,這些資產的變現速度;評估、定期檢查并管理基金的流動性風險。貨幣基金并不包含在上述要求當中。

“這項改革措施要求基金更好地管理流動性風險,同時也賦予基金管理人新的管理手段,增強監管層的監管力度。”SEC主席Mary Jo White當時表示,增強流動性風險管理將保護上百萬投資于共同基金及ETF投資者的利益。

據悉,金融危機之后,大眾對銀行系統的借貸風險可能波及到資產管理行業的擔憂升級,SEC此舉正是為了防止資產管理行業可能出現同類風險的一大措施。

 

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